酒鬼回家技巧2025年，公募基金改革按下快进键。业绩基准调整、产品特征明确化、工具化转型……一系列变革背后，是行业对“什么才是好产品”的重新定义。

　　过去，投资者习惯把资金交给“明星基金”，期待基金经理能在所有市场环境下都交出高分答卷。但现实反复证明：没有任何单一策略能够永远战胜市场。2020年的白酒“王者”，近几年成为了浮亏的重灾区；2023年的红利“明珠”，在2024年9月后黯然失色。

　　当产品特征越来越清晰、投资风格越来越明确，投资者终于可以像搭建乐高积木一样，用不同类型的基金构建属于自己的投资组合：用均衡配置的主观多头产品打底仓、用红利增强守住回撤防线、用成长增强捕捉弹性、用主题增强产品进攻……

　　今天，我们就以广发基金杨冬团队管理的8只产品为样本，展示如何利用工具化时代的产品矩阵，构建一个攻守兼备、进退有度的基金组合。

　　他拥有19年证券从业、14年投资管理经验，在2021年7月接手管理公募基金前，有相当长时间在管理专户组合，经历过多轮牛熊周期。

　　杨冬任职时间较长的广发多因子（002943），因2021年重仓周期股获得极高收益而广为人知，值得注意的是，这只产品已连续近8年战胜沪深300、中证800、偏股混合型基金等主流指数，非常适合作为基金组合中的“底仓”产品。

　　杨冬将主观多头产品定位为适合投资者长期持有的底仓产品，业绩比较基准对标市场主流宽基指数，行业配置相对均衡。

　　如上图，其采用类“哑铃”策略管理的三只主观多头产品，今年以来均表现优异，主要区别在于：

　　前面提到，杨冬是做专户投资出身的基金经理，专户组合通常要求控制组合回撤、追求中长期正收益。

　　基于此，杨冬比较早就在思考，什么样的策略可以穿越市场周期，做到在不同的风格环境下都能相对占优。

　　经过深入研究和比较，他发现：单一策略、单一风格必然有其自身的周期性，只有开发复合策略的产品，才能提高产品的市场适应性。

　　2022年开始，杨冬陆续在团队中引入量化研究人员，并从2023年8月开始陆续推出“主观+量化”相结合的Smart Beta策略增强产品。这类产品在风格清晰的贝塔层面获取alpha，产品特征更加清晰，便于投资者根据自身判断进行配置，实现产品“工具化”。

　　我一直强调的观点是：红利和成长策略均能获得较高年化收益，但都具有明显的周期轮动特征。例如，2021~2023年红利策略占优，2024年至今成长策略表现更佳。

　　红利策略的核心特征是稳定性，长期持有能够获得可观的绝对收益，但在某些市场情况下，相对收益会稍显颓势。

　　成长策略的典型特征是波动性，收益曲线往往呈现“进三退二”的走势，对投资者的风险承受能力和心理素质要求较高。

　　上面讲到，杨冬的主观多头产品是类“哑铃”型策略，定位为“底仓”；而红利与成长的策略搭配，同样可作为投资者的“底仓”选择。不同的是，后者对投资者的能力要求更高，需要结合自身对市场的判断，主动调整两者的配置比例，在攻守之间适时切换，从而构建更适合自身风险偏好的稳健增长曲线。

　　具体来看，杨冬管理的策略类产品包括广发稳健策略（006780）和广发成长智选（002802），业绩基准分别主要对标中证红利和国证1000成长指数。

　　先介绍广发稳健策略，杨冬自2024年1月4日接手管理，主要对标中证红利指数。截至今年11月20日，任职回报达53.94%，同期业绩基准为23.29%，中证红利全收益为24.45%，超额收益稳健且持续。

　　根据基金定期报告披露的投资策略及持仓，自2024年初开始，广发稳健策略是主观多头和量化各一半仓位。

　　广发稳健策略的主观多头，体现在对港股领域的投资方面，配置比例始终维持在较高水平，因为港股中能找到更高的股息率标的。

　　红利类指数较为多元，不止我们所熟知的红利低波，也有红利成长，这部分仓位在广发稳健策略中占比较高，属于今年产品超额收益高的原因之一。

　　再来说一下广发成长智选，原名是广发东财大数据精选，今年进行过改名和业绩基准变更，使投资者一眼就知道产品的投向，今年业绩回报33.91%，同期业绩基准涨幅为11.78%，超额收益显著。

　　在写此文、查阅资料时，我留意到杨冬团队即将再推出1只Smart Beta策略增强产品——广发质量优选（A/C类：025788/025789），该产品将采用“主观多头+主动量化+AI增强”来构建PB-ROE组合。

　　据说，区别于传统的PB-ROE策略，质量优选的策略特色有两个：一个是注重ROE的持续性与改善空间，筛选出既有安全边际又有盈利改善潜力的公司；另一个是强调经营效率（ROE）与成长性并重，更符合低增长、低通胀时代的企业定价逻辑。

　　从策略上很有新意也很有吸引力，但具体还得看策略跑出来的“曲线”，我们后续再留意。

　　对于主题增强类产品而言，杨冬团队在今年陆续发行了制造智选、科技智选和资源智选三只“智选”系列产品，分别对标申万制造指数、中证新兴成指和内地资源指数。

　　这三只“智选”产品均采用“主观多头+主动量化+AI增强”的复合策略，力求在被动化指数的基础上追求显著超额收益，成为基金组合中“锋利的矛”。

　　广发制造智选（023524）于今年3月12日成立，截至11月21日的收益率达32.94%，同期业绩比较基准为16.64%，实现了16.30%的超额收益，表现相当亮眼。

　　制造智选对标申万制造业指数，持仓行业分布与基准基本相同，主要配置于电子、电力设备、机械和军工等核心制造领域，进行量化增强。

　　广发科技智选（023647）于今年4月17日成立，成立至11月21日的收益为27.57%，基准收益为39.02%，略微跑输基准。

　　从Brinson归因模型来看，负超额收益主要源于通信与电子两大行业的配置偏差，分别对应CPO和PCB板块——而这两个板块恰是8-9月市场最炙手可热的领域。

　　这也反映出科技类高波动指数的超额难点：相较于小盘股的宽域选股优势，科技指数在单边上行市场中，超额收益更依赖于对权重股(行业)配置比例的精准判断，对主观研判能力要求较高。一旦判断失误，对超额收益的侵蚀会较为明显。

　　目前科技板块已进入调整阶段，震荡市反而有利于量化策略发挥，期待后续能发挥量化优势，持续创造超额收益。

　　广发资源智选（023834）对标中国内地资源指数，于今年8月22日成立，由于成立时间较短，该基金目前仍处于建仓期，短期收益对比的参考价值有限。资源主题主要涵盖有色金属、煤炭和石油化工等行业，其中有色金属板块受益于需求端景气度的持续提升，成为今年股价表现最为亮眼的板块之一。

　　目前，这三只主题产品运作刚刚步入正轨，投资者不妨加入自选，观察他们的后续表现。

　　当“明星基金”的光环褪去，“主观+量化”融合成为行业的新尝试，这场转变标志着国内公募基金行业正在走向成熟。

　　杨冬团队管理的8只产品，正是这一理念的具象化实践。这8只产品构成了一个完整的配置工具箱：底仓产品提供稳定基础，红利成长组合灵活攻守，主题增强产品捕捉机会——每一类都有明确定位和可预期特征。

　　这种清晰的产品定位、投资策略的区分，不仅在于基金管理人如何管理产品，更在于重塑投资者与基金之间的关系——从盲目追逐“明星基金”，到理性配置；从短期博弈，到长期陪伴；从全仓押注，到组合平衡。

　　当产品成为可理解、可预期、可组合的工具时，投资者才能真正发挥主动性。你可以构建稳健型组合，也可以追求更高弹性；可以在震荡时提高红利比例，也可以在趋势向上时加大成长配置。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。基金、证券类产品是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。此类理财类产品不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买理财产品时，既可能按持有份额分享理财投资所产生的收益，也可能承担理财投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。